¿Cómo reactivar la economía?

Dos economistas conversan sobre la necesidad de políticas económicas para reactivar la economía. Aquí el diálogo entre Maynardo (M), a favor, y Adamo (A), en contra.

M: Es urgente que el nuevo gobierno se ponga las pilas y disponga medidas para reavivar el crecimiento económico. Si no crecemos rápidamente será imposible reducir la pobreza con celeridad. Felizmente PPK entiende el problema y  Alfredo Thorne ya  ha dicho que crecer a 5% o más será el objetivo central del nuevo gobierno.

A: ¿De qué hablas mi querido Maynardo? La economía peruana no está en recesión. De hecho está creciendo más de 4% en lo que va del 2016 que es una tasa muy superior a la que exhiben Chile y Colombia, por ejemplo, para no hablar de otros países de la región. Por lo tanto, no es necesario que haya políticas fiscales o monetarias de estímulo a la demanda porque podrían rápidamente generar importantes desequilibrios macroeconómicos.

M: Momentito Adamo. Es cierto que estamos creciendo 4%, pero el crecimiento está concentrado en la minería, básicamente por la entrada en producción de nuevas minas como Las Bambas y la ampliación de Cerro Verde. De acuerdo al INEI, sin el aporte de la minería, la economía solo está creciendo cerca de 1.5%, tasa insuficiente para absorber el 2% de aumento en la fuerza laboral.  Recuerda que en el 2014 y 2015 el Perú creció 2.4% y 3.3%, tasas bajas para nuestro potencial de crecimiento.

A: Es cierto que el crecimiento se ha ralentizado pero hay una muy buena razón para ello: la caída en los términos de intercambio. Es natural que haya menor crecimiento cuando caen los precios de los metales. Fíjate que no solo el Perú está creciendo más lento sino muchos otros países emergentes precisamente por la misma razón.

M: Bueno pero la teoría te dice que debe haber políticas de estímulo cuando el PBI está por debajo del PBI potencial. Y no hay duda que la tasa de crecimiento potencial de la economía peruana –excluyendo a la minería– es mayor al 1.5%.

A: ¿Así? ¿Cómo separas a la minería del resto de la economía si toda ella está entrelazada? ¿Acaso la economía como un todo está creciendo por debajo de su potencial? El FMI ha estimado que, con los menores términos de intercambio, la tasa potencial de crecimiento es cercana al 3.5%. De hecho, estaríamos creciendo un poco por encima del potencial.

M: No quiero entrar en interminables disquisiciones sobre cómo calcular el PBI potencial. Lo importante es que en los dos últimos años la desaceleración económica ha venido acompañada de una caída en la tasa de inversión de la economía, es decir la razón entre la inversión y el PBI. Y si cae la inversión, entonces habrá menor crecimiento mañana.

A: Es correcto Maynardo. Pero la caída en la inversión tiene perfecto sentido pues es el reflejo de los menores precios de los metales. Cualquier productor, en un mercado que funciona, invierte menos cuando el precio del producto que vende se reduce. En efecto, una vez que las minas grandes ya no incrementen su producción es posible que el crecimiento se desacelere a una tasa menor a 4%.

M: Precisamente por ello urge hacer algo. No podemos simplemente resignarnos a mirar, desde el balcón, como la economía crece cada vez menos. Somos economistas para algo ¿no?

A: Pero ¿cuánto podemos hacer para enfrentar un fenómeno global como la caída en el precio de los metales? Más allá de tus buenos deseos, que yo también comparto, las políticas de estabilización son incapaces de darle un impulso permanente a la economía. La razón es que el crecimiento económico depende de los precios relativos y de la productividad, factores que están fuera del alcance de cualquier política de estabilización. Implementar políticas contra cíclicas, cuando la economía está haciendo el tránsito a una menor tasa de crecimiento, tiene el riesgo de desestabilizar la economía, y amenazar la sostenibilidad de las cuentas fiscales. “Pichicateando” un flaco no lo vas a convertir en Schwarzenegger y, más bien, le puedes fregar el hígado y los riñones.

M: No pues Adamo. No estoy proponiendo una farra fiscal. Lo que digo es que, en lugar de quedarnos de brazos cruzados, hay que ayudar a que la economía crezca un poco más rápido. No se trata de “pichicata” sino de darle un poco de proteínas a esta economía anémica. Por ejemplo, no podemos permitir que siga cayendo la inversión pública como lo ha hecho los dos últimos años…

A: De acuerdo con que hay que evitar una contracción en la inversión pública. Pero no veo cómo podríamos tener política fiscal más expansiva cuando ya estamos en el límite de cuanto déficit podemos tener de acuerdo a la Ley de Transparencia y Responsabilidad Fiscal.

M: Bueno, pero hay maneras imaginativas de lanzar un shock de inversión pública sin afectar las cuentas fiscales, por ejemplo a través de Asociaciones Público Privadas (APPs). En estas asociaciones las garantías públicas están fuera del presupuesto y, por lo tanto, nos evitaríamos una recalificación negativa de la deuda peruana.

A: Eso sería un horror Maynardo! Lo último que necesitamos es contabilidad imaginativa para disfrazar la real solvencia del Tesoro. Las APPs son enemigos silenciosos de la prudencia fiscal porque no hay un estándar sobre cómo contabilizar las garantías públicas. Pero ello no implica que estas garantías no vayan a generar egresos para el fisco o para el bolsillo del ciudadano. Recuerda, por ejemplo, que las tarifas de luz están financiando el ingreso garantizado del Gasoducto del Sur, proyecto supuestamente “autosuficiente”.

M: Tú siempre tan pinchaglobos…

A: Entiéndeme, no hay lugar para el activismo fiscal o monetario cuando enfrentas una reducción de los términos de intercambio que es más permanente que transitoria. Antes ya hemos intentado esta receta y siempre hemos fracasado en nuestro inútil afán de seguir creciendo como en la época de vacas gordas. 

M: Si todos los economistas fuesen tan escépticos como tú, nunca se recurriría al activismo fiscal ni se habrían hecho obras públicas de envergadura. La buena deuda destinada a construir infraestructura de calidad, se paga sola pues genera ingresos fiscales mañana.

A: Parece que no nos entendemos….